【沙龙大咖】穿越迷雾——聚烯烃供需格局及价格趋势深度剖析 原创 敦和资管
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杨依雷敦和资产管理有限公司商品期现负责人敦和实业化工期现业务负责人。2013年初进入敦和资产,主要负责能源化工品种的研究和策略制定工作。2018年初进入敦和实业,目前主要负责能化投研和化工期现业务。穿越迷雾聚烯烃供需格局及价格趋势深度剖析分析角度PE:第一,PE产能周期—决定利润分布及基差结构;第二,PE的分析框架;第三,2017年LLDPE行情回顾;第四,2018年LLDPE行情展望。PP:第一,PE和PP产能周期差异—决定二者价差关系;第二,LLDPE和PP供需差异对比;第三,LLDPE-PP外盘价差关系;第四,LLDPE和PP基差走势及库存对比。全球PE产能和GDP同比增速中国消费增速的下移:塑料制品角度中国消费增速的下移:供应与GDP增速的背离产业链利润:乙烯-石脑油价差产业链利润:LLDPE与乙烯价差乙烯:区域间价差LLDPE的基差结构我们的分析框架1.
基差解决的问题:(价格的问题)(1)回顾过去:结合已经发生的表观供应量,推算真实消费;(2)分析当下:静态分析当下的库存消费比问题;(3)验证未来:对未来供需平衡表量的假设,需要基差去逐步验证。2.
供需平衡表的问题:(量的问题)(1)计算已经发生的真实消费量,为推算未来消费量做重要参考;(2)预测未来:核心的是找出供需上核心变量,绝对数字并不重要。3.
物流中断的问题(价格到量的传导问题)利润—物流—库存的传导顺畅程度2017年中国LL表观供应增速9%左右2017年真实消费增速低于9%,为什么?废料+利润市场结构。PE废料下游终端塑料制品产量及出口增速2017年资产价格走势图LLDPE生产毛利LLDPE基差结构需求增速给多少?以及今年的供需平衡表推算当前的库存目前的基差进口是核心因素PE和PP的全球产能同比增速差异中国和全球其他地方PP产能同比增速PP产能过剩到供需均衡的路径—挤出进口,增加出口PP产能过剩到供需均衡的路径—消费替代LLDPE-PP价差走势图国内供需平衡表角度PE和PP库存对比基差对比PP的月差

【读书分享】如何阅读一本书? 原创 供应链服务部 米斗资讯 米斗资讯 微信号
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如何阅读一本书?供应链服务部卢世晴写在前面杜甫曾言,“读书破万卷,下笔如有神”;伏尔泰也认为,“读书使人心明眼亮”。读书是件极好的事,但并不是每个人都真正的“会读书”,都具备
“阅读者”的所需素养——在当今资讯爆炸的年代,无数的媒体无孔不入地渗入人们的生活,泛滥的资讯带来的不只是消息面的广博,更包含许多的隐患。一方面,我们要承受着压倒性资讯洪流的冲击;另一方面,被各种手段精心包装好的观点由各类媒体主动推送至我们眼前,让人不需要面对或努力,很容易就整理出“自己”的思绪——我们不需要自己去发掘、推理、论证与逻辑自洽,只用将各种被推送的观点直接装进自己的脑海中,不用自己做结论,就能有“自己的思考”。这样的后果是,人们的理解力被阻碍,思考被腰斩,不再愿意做一个真正的“阅读的人”,也不再具备“会读书”的能力。那么,怎么做一个“阅读的人”?怎样阅读一本书?抱着这样的疑惑,笔者阅读了颇有盛名的一本工具书——《如何阅读一本书》,有了些收获与感悟。阅读的层次用本书作者艾德勒的话说,阅读是一个凭借着头脑运作,除了玩味读物中的一些字句之外,不假借任何外助,以一己之力来提升自我的过程。而要达到阅读的所有目的,就必须区分不同的阅读形态,弄清阅读的层次,并在阅读不同书籍的时候运用适当的不同速度与恰当的阅读技巧。法国学者帕斯卡尔(Pascal)在三百多年前就说过,“读得太快或太慢,都一无所获。”什么是阅读的层次?艾德勒认为,阅读包含4个层次:基础阅读——检视阅读——分析阅读——主题阅读。其中,基础阅读通常在义务教育中完成,在小时候就得到了培养,这里不再赘述。检视阅读是系统化略读的一门艺术,指的是在一定的时间之内(通常很短),抓出一本书的重点。当我们并不确定一本书是否值得深度时,我们必须检视阅读这本书。我们可以通过看书名页、看序言、研究目录页、浏览附属索引、阅读与书籍主题最息息相关的几个章节以及把书东翻翻西翻翻(偶尔连续几页)寻找主要论点与主题脉络的阅读方法,将全书略读一遍——在短短的时间内,就可以明晓这边书我知道多少、不知道多少,每一章的重点问题和概要是什么,书中哪些部分是值得看的,这本书脉络如何,作者的写作思路是什么和需要带什么问题去看这本书。此时,我们可以很清楚地判断,这本书是否值得我们进一步深层阅读。现在让我们迈入下一个层次:分析阅读。在分析阅读进行之前,我们需要用检视阅读作为阅读基础。检视阅读之后,我们对书籍的情况有了大致的了解,这时候,可以快速地通篇翻阅这本书。值得注意的是,在头一次面对一本难读的书的时候,我们也应该从头到尾先读完一遍,碰到不懂的地方也不要停下来查询或思索。在分析阅读中,我们应把握三个要点:一是找出这本书在谈什么。既这本书是哪一类书,简要概括整本书在说什么,依照重点列出书籍纲要,找出作者想问的/想解决的问题。二是诠释这本书的内容。即诠释作者使用的关键字的含义,从文中最重要的句子提炼主旨,找出作者的论述、明确作者的主张,确定作者已解决了哪些问题,还有哪些悬而未决。三是公正的评判这本书。即在完整的了解这本书后再做评判,不要争强好胜或盲目反对,并要求读者在批判时,需为自己不同的意见找到理论基础。最后的主题阅读,艾德勒介绍了针对要研究的主题,设计一份书目并验证相关性,再通过找出各书中最相关的章节、根据主题创造一套中立的词汇、建立一个中立的主旨以列出一连串问题、及确定主要及次要的议题并进行分析这样一个阅读的流程。对这部分内容,我个人感觉更适合做专题性学术研究分析,因此不展开详细的论述。主动阅读的基本点除了阅读的四个层次,笔者认为书中关于“主动阅读的四个基本问题”的阐述,对阅读的过程将有很大帮助。艾德勒认为,关于一本书,一定要提出4个主要的问题:1.
整体来说,这本书到底在谈些什么?2.
作者细部说了什么,怎么说的?即作者的论点到底是什么?3.
这本书说得有道理吗?是全部有道理还是部分有道理?4.
这本书跟你有什么关系?笔者认为,第四点在阅读的过程中,尤其重要。我们阅读过程中应时刻明确,我们读这本书的目的是什么,这本书的内容对我们有什么意义,为什么作者会认为有些内容很重要,这些内容是否真的对我有所帮助?这本书是否启发了我?我有没有必要找出其他相关的内容来阅读?只有思考了这些问题,才有可能将书中“作者的思考”转化为“自我的思考”,才能目标明确将书中内容为己所用,而不只是简简单单地“看”完了一本书。上述阅读技巧的分享,希望对阅读本读书心得的人都能有所帮助。祝大家阅读的每一本书,都真正属于你自己。

【最新研判】内蒙PVC上游调研报告 原创 研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号
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内蒙PVC上游调研报告倪熠冰时间:2018.06.11——2018.06.14地点:包头、乌海、鄂尔多斯调研企业:石灰石矿、上游电石企业、PVC生产企业一、去调研什么?近期PVC市场价格波动加剧,4月下旬到5月上旬期货价格从6700元到7000元的上涨,市场炒作内蒙地区环保对石灰石的减产影响,西北电石价格上涨75元/吨,涨幅2.5%。5月中旬从7000元回落到6600元的,则是因为企业备有一定的石灰石库存,电石价格较为平稳,且5月装置检修不及市场,上游库存出现小幅增加,整体供应情况较为平稳。从6月初到现在,市场价格又经历了一轮涨跌,创半年来新高7160元后迅速回落。而这段时间又出现“环保回头看”,对原料的影响怎样?上游的库存情况及心态如何?带着这些问题,我们走访了包头、乌海、鄂尔多斯等地区的石灰石矿、电石企业、PVC生产企业。二、调研总结1.
环保对石灰石、电石、PVC分别有哪些影响?内蒙地区的环保检查从4月底开始,石灰石矿逐步停产整顿,手续齐全的矿山开工降低,经过第一次环保检查,鄂尔多斯周边的采石场锐减,小的石灰石矿全部关停,符合资质的石灰石矿通过了环保部门验收。6月6日到7月6日,中央第二环境保护督察组督察进驻,目前来看环保措施没有加码,维持前期标准,避免“一刀切”,前期停产的小石灰石矿复工困难,对于符合环保标准的矿山允许开工,但是矿山心态较为谨慎,复工较为缓慢。虽然前期环保对石灰石的生产造成了一定的影响,产量有所下降,电石价格也有小幅的上涨,但是上游企业和石灰石矿早前对于环保的影响都有心理预期,提前备有库存,普遍在1个月到1个半月的库存。乌海及周边地区电石的开工负荷有所下降,有企业月产量从8万吨降到6万吨,降幅25%,需求上当地PVC装置对电石需求较为平稳,但山东地区的电石来源主要是宁夏、乌海,上合峰会导致山东PVC装置降负,该地区需求降低抵消了供应的减少,使得电石价格平稳为主。噪音和粉尘是PVC生产企业在环保中最重要的两块,而这两块在前两年的环保督查中有了较大的改善,所以今年的环保检查对PVC生产企业影响较小,环保更多的是通过影响石灰石的开采,使得电石产量降低,价格上涨,从而PVC成本抬升的路径来影响PVC价格的,目前看来环保的实际影响程度有限,不及市场预期。2.
上游的利润、检修、库存及销售情况上游目前的利润整体比较高,电石的使用量较以前降低,成本有所降低,但本次调研的企业当中也有分化,利润的差异主要是由电石是否外采、电厂是否自备以及运费差异的导致的。外采电石的工厂比一体化装置的成本平均高200元/吨,自备电厂每度电成本0.2元/度左右,工业用电成本在0.38元/度左右,运输方面,主要采用汽海或者铁海联运的方式,运输成本在350-500元/吨,综合来看,内蒙地区上游企业成本的差异最大约在500元/吨,5月价格回落的过程中,电石价格坚挺,外采电石企业利润受到较大的压缩,而对一体化装置影响不大。PVC生产装置经过技术改造后,年产能有了不同程度的提高,一般性能提升10%左右,以一套40万吨/年的装置为例,经过技改后,扣除一周左右的检修损失量,年产量仍可以达到42-43万吨之间。上游工厂装置检修的意愿比较低,在整体利润较高的情况下,检修计划推迟时有发生,装置检修受价格短期涨跌的影响比较小,主要还是看装置本身是否需要检修,以及外部影响(例如上合峰会对山东地区PVC装置的影响),检修时长较以前压缩三分之一,小检2-3天,大检7-10天,月间可以通过装置轮换小检。内蒙地区上游的库存较低,可以说没有库存压力,本次走访的部分企业从年后一直处于预售状态,工厂现有的库存已经卖出,只等物流运出,有企业最多的时候预售2万吨,目前预售5000吨左右,预售一周到一周半的时间,中游及大型下游工厂接货情况良好。3.
烧碱、液氯的情况烧碱的价格经过前两年的暴涨后,进入高位震荡期,利润持续维持高位,近期价格有所回落,但利润也在1500-1600元/吨左右。对于后期烧碱的走势,被采访人员保持一个相对乐观的态度,他们认为下游氧化铝将维持较好的需求,烧碱产能的增加不会那么快,但是也不认为价格会像之前那样有那么大的涨幅,维持现状的概率比较大。内蒙地区液氯的情况有所好转,去年补贴运费200-300元/吨的现象时有发生,今年则大大减少,好的时候可以以150元/吨的价格销售,差的时候1元/吨。而内蒙地区液氯走势好于山东地区的原因主要是内蒙的液氯主要是配套的PVC装置自用,多出来的量有限,山东地区氯碱厂多没有配套装置,生产出来的液氯需要外销,由于液氯的物理属性,使得液氯只能在方圆300公里的范围内销售,供应大幅增加导致山东地区补贴运费的情况较为严重。4.
上游的心态以及对未来的看法上游的心态目前较为乐观,认为行业处于景气周期中,PVC行业周期大概为五年,从2016年算起到现在大概两年半,未来还有两年多的时间处于景气周期,但对于更远的周期也表示了一定的担忧。上游的利润情况较好,近两年的盈利已经全部弥补了前几年的亏损,投产的积极性较高。由于新产能的投放受到严格控制,所以新增产能大部分都是以前有规划但没实际实施的,这次走访的企业中就有两套年产能40万吨的装置,一套计划中,一套已经开始施工,预计明年年底完工。三、调研结果的思考环保对价格影响效果边际效应递减,成本支撑仍存。2016、2017年环保检查对市场价格的影响比价大,价格波动的幅度以及上涨趋势的时间均大于今年,笔者认为造成这种差异的主要原因在于环保作用于产业链的环节不同导致的。前两年环保主要针对的PVC生产装置,环保检查期间PVC装置开工率下降,上游持续低库存,供应减少预期推动价格上涨;经过前两年的环保检查,PVC生产装置多符合环保要求,所以今年的环保对PVC生产装置的影响比较小,PVC开工率显著高于以往环保检查期间的水平,今年的环保更多的是针对石灰石矿的,在上游企业和石灰石矿提前备有库存的情况下,影响PVC产量有限,所以没能像前两年那样推动价格出现明显的上涨趋势。目前环保对PVC价格的影响更多的是体现在成本端,环保检查降低了石灰石的产量,电石价格小幅抬升,以及PVC企业在降低噪音及乙炔除尘方面的投入,都增加了PVC的生产成本,抬升了价格的底部。上游进入产能扩张周期,长周期看供应有增加趋势,但需求恐成拖累。尽管新产能的审批有较大的难度,但是前期已通过审批但未建设的上游投产积极性较高,2018年预计有近100万吨的产能投产,加上对原有装置的技术改造,提升10%左右的年产能,PVC产业进入产能扩张周期。上游平均开工率维持高位,开工意愿较强,长周期来看,供应有增加趋势。另一方面,下游有一定的刚需支撑,开工率维持前期高位,但是订单天数及成品库存下降,刚需不及往年同期,出口窗口在4月中旬关闭,进口窗口打开,外需走弱明显。短期库存下降供应减少是刺激价格上涨的主要因素,而下游利润压缩需求减弱是促使价格回落的主要因素。成本抬升使得PVC价格底部上移,长周期的供应增加需求一般的基本面使得PVC的高点低于往年。

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