【最新研判】聚烯烃基本面、绝对价格和均线的“三角关系”——论“均线是否可以代表基本面”
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前言在笔者的前两篇报告《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》和《由“均线”延伸出去的思考》中,笔者尝试梳理、介绍了自身的交易逻辑和交易系统。其核心思想是围绕均线的“均值回归”体系的思考;其中,笔者提出了:“从长周期来看,均线是可以近似的代表对应商品的基本面情况的”这一假设,但是并没有进行验证和说明。因此,为了逻辑严密性和交易系统的实证合理性,笔者将在这篇文章中针对“均线能否近似的代表基本面”这一论题进行论证和实证说明。核心观点:基本面有广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期产生作用的细分指标。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,到底是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离,导致均线对基本面的表征性会降低,但是背离程度越大,其随后的均值回归效应越强。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。基本面也存在广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期的细分指标。首先,就广义的基本面来讲,可以跟踪的指标是半年度或者年度的聚烯烃表观消费量增速。笔者在以前的文章中曾经提及到,表观消费量只有在长周期的角度来看才可以近似的被看作是需求增速;而在短周期内,如月度、季度的时间尺度上,表观消费量或许仅仅只能被当作供给数据的统计,而非真实消费需求的统计,因为这之间还差一个库存数据。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离。上文图2和图3中,分别是聚乙烯和聚丙烯表观消费量年度同比增速、绝对价格以及120天移动平均线的走势。可以明显的发现,在2010年-2013年之间,半年度均线和表观消费量增速基本维持在同步、同向的运动趋势之中,而在2008年-2009年和2014年-2015年之间,均线和表观消费量增速出现明显背离。从具体数据来看,2008年、2009年聚丙烯表观消费量分别为1007万吨和1232万吨,同比增速22.34%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为1132万吨和1547万吨,同比增速36.66%。而从绝对价格的走势来看,2008年5月至2009年初,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从17500元/吨附近高位跌破7500元/吨,跌幅超57.14%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从16700元/吨跌破5800元/吨,跌幅近65.27%。彼时,基本面和价格走势的错配主要是2008年全球范围内的金融危机,导致整体大宗商品价格普跌。另一方面,2014年-2015年,聚烯烃基本面走势向好,但是绝对价格、均线都呈现向下驱动,主要是2014年中旬的原油价格暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”对整体资本市场的悲观预期。从具体数据来看,2014年、2014年聚丙烯表观消费量分别为1962万吨和2252万吨,同比增速14.78%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为2176万吨和2347万吨,同比增速7.86%。而从绝对价格的走势来看,2014年中旬至2015年底,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从11000元/吨附近高位跌破7000元/吨,跌幅超36.36%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从11500元/吨跌破7500元/吨,跌幅近34.78%。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,则行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。但是,上文论述并没解释的是:在上述120天均线系统下,价格和基本面的领先性具体如何。仅仅解释了在120天均线系统下,价格和均线在没有宏观事件冲击下大概率维持一致方向运行,而当价格或者均线和基本面背离程度越大时,其均值回归效应的发生将更加强烈。通俗的讲,短期内看到基本面乐观然后单纯的做多期货,是很难获得收益的,除非将时间周期拉到足够长,足够基本面的作用完全体现为止,反之亦然。因此,不论时间周期、不判断市场状态,而时单纯照着基本面操作期货,可能只是一种比较体面的“死法”。最后,笔者想说的是,真正的“投研一体化”不仅要做好基本面研究的功夫,需要花大量时间、下苦工;同时,在交易逻辑、交易系统的梳理思考上,或许需要花费更加多的精力和思考,并且每个人的交易系统和逻辑或许都不一样,唯有不断尝试、不断摸索,或许才能离“真相”更进一步。《稼说送张琥》节选—-宋.苏轼“博观而约取,厚积而薄发,吾告子止于此矣。”—END—往期回顾最新研判丨关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记最新研判丨由“均线”延伸出去的思考

【1017快讯】原油将暴跌至10美元/桶?中国或起到推波助澜作用 米斗运营中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 「国际原油」Longview
Economics首席执行官Chris
Watling预测,在未来6到8年里,人们对替代能源燃料的兴趣可能会推动油价跌至10美元/桶。坎宁安(Nick
Cunningham)
认为,中国电动车加速发展会进一步对原油造成冲击。国际知名投行高盛集团(Goldman
Sachs)周二(10月17日)在报告中称,随着伊拉克军队取得此前由库尔德地区政府掌控的油田,以及美国总统特朗普有意退出伊朗核协议,地缘政治给原油市场带来的风险已经加剧。据路透最新消息,中石油和中石化近期致函沙特阿美,向沙特阿美表达有意入股,购买原本公司计划上市时出售的5%股权、甚至更多,主要因为中国是沙特石油出口的主要买家,希望藉入股确保供应充足。美银美林(BofAML)大宗商品策略师Francisco
Blanch周一(10月16日)在报告中称,预计2017年原油市场将有23万桶/日的巨大缺口,而2018年市场将更加平衡。据外媒周一(10月16日)公布的调查结果显示,美国上周原油库存料将连续第四周下降,同时汽油和精炼油库存也将双双减少。「塑料行业」根据最新的一份报告显示,用于制造外科和心血管科植入剂推动了全球市场对于超高分子量聚乙烯(UHMWPE)的需求。研究称,在2017年至2021年期间,超高分子量聚乙烯(UHMWPE)的复合年增长率预计将超过9%。近日,东华能源于宁波投资65亿元的丙烷资源综合利用二期项目开工。该项目计划新建一套66万吨丙烷脱氢、两套40万吨聚丙烯和配套设施,于
2020年建成投产,届时宁波大榭将成为国内重要的聚丙烯生产基地之一。「科技」10月17日媒体消息,一份周一公布的报告称,WIFI设备的WPA2安全协议存在漏洞。该漏洞名为“KRACK”,它可能使所有连接WIFI设备的通讯被窃听。《华尔街日报》援引相关专家的说法称,这是多年来发现的最严重漏洞。安全专家Mathy
Vanhoef表示:“该漏洞影响了许多操作系统和设备,包括Android、Linux、Apple、Windows等。”「数据」国家统计局周一(10月16日)发布数据,2017年9月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%,环比上涨0.5%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.9%,环比上涨1.0%。据国家统计局消息,2017年9月我国化学原料和化学制品制造业价格同比上涨10.0%,环比上涨1.9%。—END—

甲醇周报(10.16-22):港口供应预计增加,甲醇偏空对待 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 「利多」1.
部分装置检修,西北、华北均下滑,甲醇整体开工率降低;2.
受封航影响,港口库存下降,可流通货物较前期持续走低;3.
国外装置检修较多,供应压力不大,外盘价格坚挺;4.
二甲醚、醋酸、MTBE小幅上涨,利润较好。「利空」1.
主产区库存缓慢累计,出厂价下调后出货仍显一般,出货压力较大;2.
港口重心震荡偏强,内地重心跌幅较大,内地港口价差扩大,部分货物流入港口;3.
甲醛重心大幅下移,传统下游开工多出现下滑;4.
丙烯价格下跌,甲醇制烯烃装置运行一般,西北部分MTO外采力度放缓。「综上」宏观数据负荷市场预期,国内商品整体维持区间震荡,市场氛围尚可,甲醇主力期货合约低位宽幅震荡。原油维持高位震荡,利多化工品。供应方面,部分装置检修,西北、华北均下滑,甲醇整体开工率降低,上周开工率62.85%,环比下降0.94%;受封航影响,华东到货有限,港口库存48.51万吨,环比减少7.7万吨,降幅13.70%,可流通货将前期持续走低。国际甲醇装置检修较多,沙特两套装置、马来西亚年产66万吨装置停车中,印尼后期有检修计划,供应压力不大,外盘价格坚挺。现货方面,主产区库存缓慢累计,出厂价下调后出货仍显一般,出货压力较大,港口重心震荡偏强,内地重心跌幅较大,内地港口价差扩大,部分货物流入港口。需求端,传统下游表现不一,二甲醚、醋酸、MTBE小幅上涨,利润较好,但甲醛重心大幅下移,传统下游开工多出现下滑;丙烯价格下跌,甲醇制烯烃装置运行一般,西北部分MTO外采力度放缓,需求整体减弱。封航结束后,进口货量预计增加,甲醇基本面预期偏弱,市场氛围一般,预计后期震荡偏弱的概率较大,操作上建议高位试空。—END—

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