【0123行情研判】PVC期货小幅上涨,甲醇期货走势较强 原创 米斗研究中心
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聚氯乙烯「PVC·行情」PVC期货主力合约价格小幅上涨,收于6720元/吨,涨幅0.75%,基差-160。华东现货报盘震荡,杭州电石法5型主流6500-6630元/吨,常州电石法5型主流6520-6600元/吨。华南报盘稳定,广州普通电石法5型主流在6630-6690元/吨。「PVC·研判」上游厂区出厂价格暂稳,部分厂区有小幅上调意向。期货市场走势较强,现货市场心态尚可,走势震荡为主,华东高端价格略有让利,低端价较为坚挺,华南重心稳定,变化不大。下游因近期到货不稳定,有一定的备货意向。PVC供需结构尚可,低位有一定的买盘,预计后期区间震荡概率较大。甲醇「甲醇·行情」甲醇期货主力合约走势较强,收于2843元/吨,涨幅1.03%。华东现货报盘重心坚挺,太仓现货报盘3400元/吨,基差557,月底纸货3360元/吨,2月下纸货3130元/吨左右,3月下纸货2950元/吨。华南整理为主,主流围绕3370元/吨。山东重心稳定,中北部报3150元/吨,南部报3110元/吨左右。河北走势下滑,石家庄等地围绕2900-3000元/吨。西北走势不佳,陕西关中企业新价下调,主流2650元/吨,甘肃下跌,主流2580元/吨左右。「甲醇·研判」甲醇现货市场走势有所分化,港口库存较低,期货走势较强,重心窄幅震荡,但交投氛围稍显一般;内地市场走势相对偏弱,西北地区部分工厂库存压力增加,积极出货,主产区继续排库,企业新价下调,山东重心较为稳定。甲醇基本面一般,华东基差缩小,现货震荡为主,而内地现货处于弱势,预计后期走势震荡概率较大。聚酯「PTA·行情」PTA期货主力合约高位震荡,收于5674元/吨,涨幅0.28%,现货市场重心一般,市场买气不佳,逸盛石化PTA美金卖出价750美元/吨,恒力石化主港自提价格稳定,报6200元/吨,外盘卖出价780美元/吨,华东现货商谈5665元/吨左右,基差-9。「PTA·研判」原油重心高位震荡,对PTA支撑较强。PTA工厂开工率一般,现货市场供应情况变化不大,下游聚酯工厂负荷仍处于高位,刚需补货稳定,但聚酯负荷小幅下滑,聚酯工厂出台检修计划,需求预计将有所走弱。PTA基本面尚可,预期近期走势震荡概率较大,建议震荡操作对待。「MEG·行情」MEG华南主流市场重心震荡偏弱,询盘情况不佳,煤制货源8100-8200元/吨短途送到,华东现货报盘偏弱,买气清淡,现货商谈7950元/吨左右,电子盘价格弱势下跌,3月期货收于7972元/吨,跌幅1.36%,基差-22。「MEG·研判」MEG港口库存偏低,开工率不高,现货供应情况一般,下游负荷处于高位,需求端刚需稳定,但下游买盘较为谨慎,抵触高价,观望较多。MEG基本面一般,供需有双减迹象,短期仍处于回调趋势中,预计后期走势较为震荡,操作上观望为主,低位可试多。

聚烯烃周报(1.15-21):多头交易拥挤后,价格驱动或将交还产业逻辑 原创
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核心观点多头交易拥挤后,价格驱动或将交还产业逻辑①
对1月16日价格大跌的理解:笔者认为,当日聚烯烃价格的下跌属于“情理之中,意料之外”。具体来讲,“情理之中”是因为产业链库存在连续几个交易日内快速累积,多头从12月开始借助原油走强、废塑料审批限制的炒作因素,将05主力合约被动拉高来驱动产业再库存。在那个点位,可以说多头和空头的交易相对拥挤、集中,空头的力量多数来自套保盘,而产业再库存能力已经不如前期年6-9月的情况。当产业再库存能力达到极限时,或许就到了价格极限,导致价格下跌剧烈,同时伴随着相对大量的减仓盘(多头拥挤交易的结果)。但是,在那之前去判断价格的拐点是比较困难的,所以当日的下跌也是“意料之外”的。与此同时,值得注意的是,现货成交相对尚可,导致基差绝对值收窄,即期货升水幅度减少。这个现象需要从两个角度来看:第一,期货是走预期,而且相对灵活,所以盘面反应往往比现货快。同时,前期价格持续上涨过程中,下游拿货较少,迟迟没有出现年前补库的迹象。所以,当价格下跌时,下游或许会出于心态上的变化而出现一定程度的补库。但是,这并不意味着在这个点位下游会出现显著的补库来支撑价格,为什么呢?这是笔者想说的第二点:今年下游订单是不如2017年春节的,这从根本上决定了自下而上的终端补库难以发生。但是,当价格下跌后,下游补库后很可能会提前透支春节前的补库预期。所以,从动态的眼光来看,对后市需求反而是利空的。换言之,可能是会造成后期产业被动累库的。即使年前价格维持在当前水平,但节后大概率是累库的,到时候价格或许还将再次迎来第二波重心下移。②
从主力合约持仓情况来看:PP1805从12月至今共经历三次10万手左右的增仓:分别是12月19日、12月26日和1月2日,按收盘价来算,价格分别对应9240元/吨、9333元/吨和9493元/吨;L1805前后共经历两次10万手左右的增仓:分别是12月26日和1月2日,按收盘价来算,价格分别对应9795元/吨和9955元/吨;从技术角度分析,价格回调过程中,市场可能会去考验上述支撑。但是,截止上周五,PP主力持仓仅比12月19日第一次增仓10万手时的持仓多不到5万手,PE主力比12月26日持仓少不到3万手,或许说明在价格上涨的过程中前期获利盘已经基本了结。目前,价格回落后,盘面没有给出很明显的信号,这个时候,笔者的思路是要回到产业去看看,一些细微之处的产业因素变化可能会推动盘面。而在盘面有明显异常的时候,我们应该是站在盘面的价格水平上,倒推去看这个价格是否能驱动产业进行同向摆动,等到产业基本面因素和盘面背离,或许就是价格回归的信号了。一、原材料价格回落,但订单跟进力度一般,开工率稳定截止1月18日,聚丙烯塑编开工率65%,较上周环比持平;BOPP开工率62%,较上周环比持平;注塑开工率50%,较上周环比上持平;虽然原材料价格有所回落,下游工厂订单力度跟进不足,导致仍旧以刚需补库为主,没有出现投机性需求的爆发,开工率维持稳定。二、聚乙烯下游开工率维持稳定,订单跟进力度一般截止1月19日,聚乙烯农膜开工率53%,较上周环比上升1%;包装开工率59%,较上周环比持平;单丝开工率57%,较上周环比持平;薄膜开功率62%,较上周环比持平;中空开工率60%,较上周持环比持平;管材开工率45%,较上周下滑2%。整体来看,上周PE下游工厂开工率有所企稳。其中,农膜开工率抬升可能来自地膜工厂订单的逐渐增长。其余开工率大稳小动,订单增长力度一般。三、聚丙烯价格重心高位回落,套保盘流出上周,聚丙烯价格走势震荡偏弱,价格触顶回落。截止1月19日,PP1805收盘9468元/吨,当周环比跌幅1.76%;PP1809收盘9405元/吨,当周环比跌幅1.34%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环小幅抬升,截止1月19日,华东地区共聚出厂价主流9750-9800元/吨,华北地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨,华南地区共聚出厂价主流9800-9900元/吨。目前,共聚-均聚价差维持350-350元/吨,环比上周有所扩大;上周,粉料市场价格重心小幅下滑,截止1月19日,华东粉料主流报价在9150-9250元/吨附近;粒粉料价差在150-200元/吨附近。五、价格高位回落后,市场隐性库存有所缓解上周,聚乙烯价格走势震荡偏弱。截止1月19日,L1805收盘9865元/吨,当周环比跌幅2.38%;L1809收盘9715元/吨,当周环比跌幅2.17%。六、聚烯烃上游利润:上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的走稳以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、油价继续走强,丙烯小幅上涨,乙烯价格下跌上周,原油价格而维持震荡上行;OPEC表示将继续维持减产情况,进而收紧市场供应,市场情绪短期内情绪偏乐观;上周,丙烯价格走强,据消息称,韩国第二大炼油厂加德士将于2月19日开始进行为期45天的检修。因此,日韩市场现货预计偏紧,供应端的利好因素推升丙烯价格走强;上周,乙烯单体价格有所下滑,市场乙烯现货居多。八、聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,聚丙烯美金市场均聚、共聚价格重心抬升;其中,主流均聚拉丝、注塑报价在1180-1230美金/吨,环比上周出现20-15美金的涨幅。外商预售情况较好,市场采购积极,量价齐升。九、国内PP价格高位回落,内外价差依旧维持倒挂上周,国内PP价格从高位回落,内外价差依旧维持倒挂。截止1月19日,拉丝内外倒挂450-500元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂100-250元/吨。十、上周,PE美金市场格重心继续小幅抬升上周,聚乙烯美金市场价格重心抬升。其中,线性主流报价在1180-1220美金/吨,市场低价货源偏少,成交较上周有所放量;高压主流报价在1200-1250美金/吨,市场价格环比上周有所扩大;低压中空主流报价在1270-1300美金/吨,市场价格维持稳定;低压拉丝主流报价1240-1260美元/吨,市场货源相对紧张,下游采购积极;低压注塑报价1170-1200美元/吨,价格维持稳定;低压膜主流报价在1360-1400美金/吨,市场货源偏紧,价格维持高位。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格高位回落,期货主力合约跌回10000元/吨以下。LLD进口和盘面维持顺挂,但幅度较上周有所收窄;LD进口和盘面顺挂,后期价差存在扩大的可能,建议关注LD和LLD的价差扩大情况。十二、价格下跌后中游库存压力有所缓解,关注下游需求变化上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月19日,两油石化库存约55-65万吨,较上周没有出现显著增长;另外,截止1月19日,大商所PP仓单1448手(-1438),PE仓单3812手(-292)。伴随着价格的下跌,上周期货升水幅度有所缩小,中游隐性套保盘流出,下游刚需主动补库。但是,笔者认为,今年和去年最大的不同在于终端工厂主动补库的驱动不足(主要是订单和利润不足),可能难以见到去年那样的“自下而上”的补库需求。

PVC周报(1.15-21):短期现货供应增加,高位回调 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
宏观数据较好,原油维持高位,化工整体下跌后反弹较强;2.
上游企业库存环比半月前降低,前期去库情况尚可;3.
亚洲部分地区PVC供应减少,外盘重心上涨,出口利润继续改善,后期出口或增加。「利空」1.
PVC利润情况尚可,开工率小幅上升,产量预计增加;2.
下游利润空间较前期有所下降,淡季情绪较浓,整体刚需补货为主;3.
基差缩小,套保货物有所流出,交割结束后,仓单流出冲击市场,仓库库存增加。「总结」商品整体走势先跌后涨,区间内宽幅震荡,PVC主力期货合约高位回落后小幅反弹,表现偏弱。宏观数据较好,原油维持高位,化工整体下跌后反弹较强。电石重心持续下跌,电石法PVC成本端偏弱,乙烯价格跌幅不大,乙烯法PVC较为坚挺,电乙价差持续扩大。供应端,PVC利润情况尚可,开工率小幅上升,前期去库情况尚可,上游企业库存环比半月前降低,出厂价格跌幅不大,近期片碱价格持续下跌,氯碱综合利润下降较多,后期或影响企业开工意愿。需求方面,下游利润空间较前期有所下降,淡季情绪较浓,整体刚需补货为主,但有一定的备货,原料库存有所上升。亚洲部分地区PVC供应减少,外盘重心上涨,出口利润继续改善,后期出口或增加。短期基差缩小,套保货物有所流出,交割结束后,仓单流出冲击市场,仓库库存增加,但利空有限,预计后期或有所反弹,操作上建议观望为主,低位尝试买入。二、基本面分析(一)原油和煤炭上周原油重心小幅回落,回落幅度不大。库存方面,截至1月12日当周EIA原油库存减少686.1万桶,高于预期降幅315万桶;库欣库存减少418.4万桶;汽油库存增加362万桶,预期增加399.2万桶,精炼油库存减少388.7万桶,预期增加155万桶。贝克休斯公布数据显示,美国活跃石油钻机数增加10座至752座。从原油基本面来看,EIA原油库存连降九周,降至2015年2月份以来新低,利多原油;需求上汽油继续增加,但精炼厂设备利用率下降,精炼油库存大幅减少,成品油库存压力有所降低。原油库存持续下降,基本面持续改善中,投资者心态较好,原油长期仍处于上涨趋势中,但活跃钻井数增加,美国产量预计增加,且委内瑞拉原油产量的逐渐恢复使得原油高位承压,短期或适当调整。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心普遍下跌50元/吨,华北跌幅略小,下跌40元。电石出厂价格较为稳定,厂家挺价观望,成交量维持前期;电石到货较多,市场供应充裕,企业下调电石采购价格,观望增加。电石重心略偏弱,市场观望氛围浓厚,预计后期震荡偏弱概率较大。亚洲乙烯重心高位回落。CFR东南亚1290美元/吨,环比下跌20美元,CFR东北亚报价1380美元/吨,环比下跌40美元。PE利润不佳,部分东南亚生产商降低PE装置开工率,出售乙烯现货,乙烯现货供应增加,但下游衍生品市场走势尚可,苯乙烯利润较高,需求有一定支撑。乙烯多空因素博弈,预计后期高位震荡的概率较大。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC重心报盘大幅上行,CFR远东200美元/吨,CFR东南亚225美元/吨,环比上涨30美元,乙烯价格较高,EDC生产成本上涨,且终端用户接受当前价格。VCM重心大幅上涨,CFR东南亚825美元/吨,CFR远东770美元/吨,环比上涨55美元,与PVC之间的价差大幅缩小。VCM成本坚挺,供应继续收紧,市场买盘增加明显。(四)相关产品国内碱市场维持下跌趋势。纯碱企业开工维持高位,货源供应充足,下游有一定的备货,跌势放缓,但交投氛围仍清淡;烧碱重心持续下跌,各地区现货重心普遍下跌150-200元/吨,跌幅较前一周略有放缓,下游需求没有改善,氧化铝采购液碱价格下跌,碱的利润持续下滑,氯碱综合利润下降较多。液氯市场行情重回弱势,液氯主流出厂报价1-100元/吨,运费补贴增加,部分厂家补贴运费300-400元,内蒙地区出厂报价1-100元/吨,补贴运费200元/吨。液氯下游开工不高,需求难有大的提升,整体维持低迷状态。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6585元/吨,环比下跌80元;乙烯法市场价(中间价)为6900元/吨,环比下跌25元。上游PVC企业上半周让利出货较多,下半周出厂价格整体较为稳定,现货市场重心整体下滑,下半周暂稳,乙烯法PVC跌幅相对偏小,电乙价差继续扩大55元/吨。下游仍处于淡季,但有一定的备货,原料库存有所上升。(二)利润情况1.
国产利润西北电石价格继续下滑,但跌幅放缓,电石法成本降低,西北电石法PVC外销出厂价下滑较多,利润情况有所减少,目前电石法PVC利润在640元附近,环比下降40元左右。乙烯价格高位回落,乙烯法成本较前期下降,乙烯法PVC价格小幅回落,跌幅不大,利润较前期有所增加,目前乙烯法PVC利润在1380元附近,环比增加155元左右。2.
出口利润外盘PVC重心继续上涨,CFR远东920美元/吨左右,环比上涨10美元,CFR东南亚925美元/吨左右,环比上涨15美元,内盘电石法PVC整体下跌,出口利润继续好转,目前在零轴附近。(三)企业装置检修及开工状况国内PVC开工率小幅提升,整体开工率呈现稳中有升,PVC利润变化不大,碱的利润持续下滑,氯碱综合利润有所降低,但企业开工意愿仍较高,目前暂无企业有检修计划,后期开工率维持高位概率较大。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止1月19日基差为-85,环比上周缩小75,期货主力合约1805大幅下跌后略有反弹,现货价格重心跌幅相对不大,主力期货合约较现货维持升水格局,升水幅度明显缩小。仓单数量3598张,仓单流出1693张,交割结束后,注册仓单明显减少。

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